29 октября 2021 —

Адвокаты конторы представляют интересы сотрудников крупной инвестиционной компании

«Существует три дороги к гибели: азартные игры — самая короткая, женщины — самая приятная и следование советам специалистов — самая надежная»

H2 > Государство — самый надёжный заёмщик на нашем финансовом рынке

Государственные облигации — самый лучший и удобный инструмент для консервативного инвестора

Такие фразы часто встречаются в интернете, и также часто мы это слышим от наших аналитиков и брокеров. Но, настолько ли надёжно наше государство в выполнении своих долговых обязательств? Давайте разберёмся.

Кредитная история нашего государства началась в 1769 году, когда Екатерина II сделала первый заём в Голландии. Два с половиной века Российская империя исправно платила по счетам, учитывая даже то, что весь 19 и начало 20 века прошёл при дефиците государственного бюджета и постоянных войнах.

Средняя ставка по облигациям была на уровне 6% годовых. Ответственным за выплату долга были лично Царь и Министерство финансов.

Ответственность была снята только тогда, когда была свергнута монархия и произведён отказ от долгов Российской империи новой Советской Россией. Отказ большевиков от долгов Царской России породил новую финансовую культуру. В результате облигации, выдаваемые как часть заработной платы, оказались просто бумажками.

После распада СССР в конце 1991 года России пришлось взять на себя долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В итоге 19 ноября 1991 года был объявлен дефолт по долгам СССР.

Новая Россия в 90-е постоянно испытывала финансовые трудности, поэтому она остро нуждалась в зарубежных займах, но не могла надёжно гарантировать обслуживание долга. Следствием больших внешних и внутренних займов явился огромный госдолг. По данным ЦБ на момент кризиса резервы Центробанка составляли 24 млрд долларов, обязательства перед нерезидентами на рынке ГКО/ОФЗ и фондовом рынке — свыше 36 млрд долларов. Общая сумма платежей государства в пользу нерезидентов составляла 10 млрд долларов.

Ко всему этому и цены на нефть снизились.

Итогом послужила девальвация и реструктуризация (замена условий погашения обязательств) на невероятно неинтересных для инвесторов условиях.

Как распознать заранее будут ли проблемы у государства с выплатой процентов и погашением долга? Что есть общего во всех перечисленных случаях неисполнения своих обязательств?

  1. Дефицит бюджета. Все проблемы возникают от недостатка средств для погашения обязательств
  2. Огромная сумма долговых обязательств (% к ВВП или к доходам бюджета)
  3. Короткие сроки для погашения основной суммы задолженности
  4. Отсутствие резервов

Что мы имеем на данный момент в РФ?

  • Дефицит бюджета (расходы превышают доходы) на планируемые 3 года (2021-2023) в среднем 1,8 трлн рублей (1,4% от ВВП)
  • Внутренний долг — 14,751 трлн рублей, внешний долг — 56, 702 млрд $
  • В ближайшие 3 года мы должны погасить внешнего долга 6,795 млрд $, внутреннего долга 2,723 трлн рублей
  • Резервы РФ составляют 586,1 млрд $

Международные резервы России с 1997 по 2019 год

Только один из факторов (дефицит бюджета) на данный момент может способствовать каким-либо неплатежам по государственному долгу. Но если посмотреть внутреннюю составляющую «выпадающих доходов» бюджета и дополнительных расходов, то мы увидим, что основное снижение доходной части связано прямо или косвенно с пандемией и является временным фактором. Соотношение дефицита бюджета остаётся на достаточно низком уровне, даже можно назвать в рамках статистической погрешности. Резервов более чем достаточно, чтобы погасить все долги нашей страны. Нестабильности в прогнозируемый период времени не предвидится и единственное что может привести к негативным тенденциям — это глобальные политические и экономические проблемы что маловероятно.

Полезные ссылки

Где смотреть резервы — www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/
Где смотреть госдолг — www.minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/payments/